挖掘藏在业绩背后的市场信号。
作者 | Mira
钱越来越难赚了，可能是不少大健康领域上市企业的切肤之感。
哪怕“开源节流”持续降本，利润依旧越来越薄。
2024年，白云山业绩营收仅相比上一年少了0.7%；利润却直线下滑30.1%；
巨头汤臣倍健，营收下滑27.3%；净利润同比降低62.62%；
燕之屋，营收增长了4.37%，净利润却下滑了24.18%；
华熙生物营收下滑11.61%，净利润降低70.95%。
类似处境的企业还有不少。
与此同时，也有企业一路高歌，增长强劲。
东鹏饮料一年狂揽158.39亿，营收大涨40.6%，净利润更是增长了63.1%；
东阿阿胶营收59.21亿元，同比增长25.57%；净利润15.57亿元，同比增长35.29%。
合成生物学嘉必优营收5.55亿元，增长25.06%。
过去的一年里，哪些企业在赚钱？哪些业务引领了增长？哪些赛道又一落千丈？
植提桥汇总了45家左右的大健康企业2024年财报，挖掘埋藏在业绩“答卷”背后的市场信号。
01 高增长赛道
运动营养
马拉松、户外登山/徒步越来越盛行的当下，运动营养市场也正在爆发，这也反馈在了企业们的业绩财报中。
康比特2024年营收达10.4亿元，同比增长23.3%，净利润8931万元，同比增长1.4%。其中：
●蛋白增肌类产品收入5.29亿元，同比增长72.64%；
●能量胶矩阵产品收入为5125.37万元，增长也非常高，达到了94.52%。
能量饮料/电解质饮料
东鹏饮料在2024年狂揽158.39亿元，净利润33.3亿元，营收同比增长40.6%，净利润同比增长63.1%。其中，能量饮料收入占比达到了84.08%。
另一个值得关注的是东鹏饮料的电解质饮料业务，2024年营收达到了14.95亿元，同比增长280.37%，收入占比从2023年的3.49%提高到了2024年的9.45%，有望成为东鹏饮料的第二条增长曲线。
图源：补水啦@小红书
膳食纤维/益生元
保龄宝2024年营收24.01亿元，虽然营收有所下滑，但净利润达到了1.11亿元，同比大涨105.95%。其中膳食纤维和益生元增速很快：
●益生元收入3.34亿元，同比增长16.02%；
●膳食纤维实现营收2.38亿元，同比增长14.52%。
无独有偶，百龙创园也表示，2024年业绩增长的原因主要就包括，公司年产3万吨可溶性膳食纤维项目在2024年5月份投产，从而推动的销量和收入的增长。
随着体重管理年的呼吁，未来益生元和膳食纤维还有很大的增长空间。
甜味剂
2024年也是甜味剂增长的一年，减糖依旧是全球热门健康方向，尤其是天然甜味剂。
莱茵生物营收17.72亿元同比增长18.6%，净利润1.63亿元，同比增长97.56%，其中天然甜味剂业务营收达到了9.52亿元，同比增长5.46%。
保龄宝减糖甜味剂营收为5.16亿元，同比增长29.73%。值得一提的是，近年来产能过剩的赤藓糖醇，成为了不少代糖企业的拖累，难以支持其业绩增长，但2024年似乎出现了转机。保龄宝的赤藓糖醇在2024年营收同比增长 52.58%。
百龙创园营收11.51亿元，同比增长32.4%，净利润2.49亿元，同比增长29.2%，表示，境内境外客户需求增长推动了公司产品销量的增加。
02 高增长企业
东阿阿胶
东阿阿胶在2024年交出了一份令人羡慕的“业绩答卷”，实现营收59.21亿元，同比增长25.57%，净利润15.57亿元，净利润同比增长35.29%，在近几年都保持了较高的增长态势。
图源：东阿阿胶
其中，核心业务阿胶系列产品收入55.44亿元，同比增长27.04%，可谓一骑绝尘。没有辜负这几年来公司在“小金条”、跨界联名的“阿胶奶茶”、新品牌“桃花姬”等多个维度的创新与尝试。
其他药品及保健品营收为2.35亿元，净利润为1.86亿元，同比增长26.19%。
2024年公司研发投入金额2.09亿元，占营业额的3.55%，同比增长27.63%。
研发层面东阿阿胶目前在培育潜力品种，围绕健脑补肾口服液、龟鹿二仙口服液、龙骨胶囊的开展质量标准研究、循证证据链打造，目前在研项目14项，意图为培育多个亿元大单品提供技术支持。
产品创新跟得上节奏、舍得研发投入、以现代化方式打造产品壁垒加上原本的品牌效应，使其在消费环境变换的背景下，依旧稳步增长。
嘉必优
合成生物学企业嘉必优在2024年实现营收5.55亿元，同比增长25.06%，净利润1.24亿元，同比增长35.2%。其中人类营养营收5.23亿元，同比增长25.22%。
两大核心产品依旧是增长主力：ARA产品营收3.9亿元，同比增长29.17%；藻油DHA产品营收首次破亿元，来到了1.08亿元，同比增长37.06%，在婴幼儿配方奶粉市场和健康产品市场增长可观。
ARA产品销售907.93吨，DHA产品销售301.93吨，同比上一年分别增长54.52%和68.15%。销量的增加和产能扩充，带来了边际成本的下降。
作为技术型企业，其研发投入较高，2024年为4790.7万元，占到了营业收入的8.62%，是一个研发驱动型企业。
03 增长受阻
白云山
2024年，拥有凉茶头部品牌的白云山出现了业绩下滑。
全年营收749.9亿元，同比降低0.7%，净利润28.4亿元，同比下滑了30.1%。
白云山主营业务由三个部分组成：大南药，大健康和大商业。其中大健康板块以大众所熟知的王老吉为核心，2024年该板块收入97.05亿元，同比下降12.70%，是近年来首次下滑，收入也创下了近五年来的新低。
大健康板块是高利润业务，毛利在40%以上，该板块的下滑对白云来说是不利的。
年报中提到，凉茶产品受季节性影响，即天气炎热销量变高。
此外，凉茶整体市场还面临着无糖茶、气泡水、养生水等冲击。
作为已经“摸到市场天花板”的王老吉，近年来正在寻找自己的新增长，推出了刺柠吉系列、荔小吉系列、椰柔椰汁等，但试水并不算成功。
以“怕上火喝王老吉”的口号出圈，但似乎王老吉目前还没有继续在功能饮料、养生水上面下太多功夫，这令人意外。
汤臣倍健
汤臣倍健2024年全年营收68.38亿元，同比下滑27.3%，净利润6.53亿元，同比大幅度下滑62.62%，营收和净利双下滑，且旗下几大品牌全部下滑：
●核心品牌汤臣倍健收入37.37亿元，同比下滑30.8%；
●健力多收入8.08亿元，下滑31.5%；
●Life Space国内产品收入3.14亿元，同比下降29.38%；境外收入8.72亿元，同比下滑11.8%。
销售费用方面，2024年销售费用为30.31亿，相比上一年降低了21.45%，但依旧占据了整个营收的4成以上。
同时，汤臣倍健也降低了研发方面的投入，2024年研发费用为1.48亿，同比上一年1.79亿减少了17.12%。2024年研发投入占比为2.17%。在研发人员数量上也同步进行缩减，减少31.56%。
研发投入占比与同仁堂相近，同仁堂为2.22%。
华熙生物
华熙生物在2024业绩表现仍未回暖，全年营收53.71亿元，同比下滑11.61%，净利润1.74亿元，同比大幅度下滑70.95%。营收和净利润相较于2023年下滑幅度都更大。
2023年华熙生物营收开始出现下滑，全年营收60.76亿元，同比下滑4.45%，净利润5.93亿元，同比下滑38.97%。
2024年主要业务营收：
●皮肤科学转化创新业务全年营收25.69亿元，同比下滑31.62%；
●原料业务发展相对不错，营收12.36亿元，同比增长9.47%，占主营业务收入的23.06%；
●营养科学创新转化业务营收不高为0.82亿元，但涨幅较大，为40.97%；
●生物医疗终端业务收入14.4亿元，同比增长32.03%；
其中，皮肤科学创新转化业务是公司的核心业务同时也是高利率业务，毛利率为72.8%，业务收入占整个主营业务的近一半（47.92%），因此该业务的下降必将影响整个华熙生物全年的业绩表现。
这一业务是之前的功能性护肤品业务，主要涵盖“润百颜”、“夸迪”、“BM肌活（Bio-MESO）”、“米蓓尔（MEDREPAIR）”等多个品牌。是华熙围绕几大核心原料开发相关护肤品牌，包括透明质酸、GABA、依克多因、麦角硫因等。
从生产量与销售量来看，皮肤科学创新转化业务2024年的产能已经进行了调整，相较于上年生产量减少了12.42%，但现实更为残酷，其2024年销售量比上一年减少了13.34%。
华熙生物2024年：产销量情况分析表
图源：华熙生物2024年年度报告
2025年在营养科学创新转化业务上，华熙生物将聚焦免疫、代谢、抗衰、情绪四大方面，结合公司核心原料打造产品矩阵，同时通过跨境电商形式拓展境外市场。并且，华熙生物还将推荐线上和线下两个团队，线上团队以自播形式为主，线下团队面向特定人群开展科学传播内容为主的精准推广活动。
最后还有一类企业值得关注。
直销公司
从业绩来看，2024年也是不少国际直销公司在中国市场持续遇冷的一年。
三大直销公司USANA优莎娜、如新、康宝莱在中国市场的销售额都不理想。
USANA优莎娜2024年营收8.55亿美元，同比下滑7%，净利润4200万美元，大幅下滑34%。他们提到亚太市场消费者更加谨慎，拓新变得困难。
如新全年营收17.3亿美元，同比下滑12%。其中，中国市场业绩下滑21.1%，韩国市场下滑超过30%。康宝莱2024年营收49.93亿美元，同比下滑1.4%，而在中国区域销售额为2.976亿美元，同比下滑9.1%，在全球所有市场中业绩垫底且跌幅最高。
其实不仅国际直销公司在中国市场受挫，国内直销企业也有不少正在退出。
仅在2025年2月就有两家企业退出直销业务：康恩贝和三株福尔，此外雅芳（中国）、好当家也已经退出直销名单。
看完这40多家企业的财报，我们发现，不少品牌企业的共性问题就是销售成本更高了。在市场竞争更加激烈的环境下，品牌们为了卖出产品，不惜提高销售成本，从结果来看只是事倍而功半，不能真正解决“口渴”问题，还需要找到其他路径，可参考食品饮料企业，如出海拓展海外市场，不再国内卷了，或者提高技术壁垒，或者布局新渠道，也可以通过收购竞品的方式应对市场竞争等等。
此外，动物营养、天然甜味剂中的阿洛酮糖即将成为营养健康企业下一个“交战”的赛道，莱茵生物、科拓生物、百合股份等都已纷纷宣布进军动物营养赛道，代糖领域各个企业都已经布局阿洛酮糖，只待法规“大门”开启， 便将冲锋陷阵。
