来源：全食在线

2025年第一天，零售行业便发生了一件大事。1月1日晚间，阿里巴巴发布公告，宣布子公司及NewRetail与德弘资本达成交易，以最高约131.38亿港元出售所持高鑫零售全部股权，合计占高鑫零售已发行股份的78.7%。

那么阿里巴巴为什么要出售已经合作7年的高鑫零售？这七年间阿里巴巴在其身上投入了哪些？而德宏资本为何要从阿里巴巴手上把高鑫零售买来？其实这笔生意的背后，蕴藏着中国线下实体超市未来的发展方向。

01 阿里和高鑫零售的七年合作

2017年11月20日，阿里巴巴以约为224亿港元购买了零售36.16%的股权，随后在2020年，阿里巴巴再次增资，总计直接和间接持有高鑫零售72%的股份，成为控股股东。

那么为什么阿里巴巴要在当时斥巨资购买高鑫零售股权呢？

这要从高鑫零售的身上说起，如果你不知道高鑫零售具体业务有哪些，但你一定知道大润发，没错高鑫零售就是大润发背后的公司，是一家中国领先的零售商。也是中国最大的商超运营商，旗下主要品牌包括“大润发”和“欧尚”。

高鑫零售主要经营大卖场、中型超市和会员店业务，旗下品牌除了大润发之外，还包括大润发Super、大润发M会员店，覆盖全国29个省市自治区的207个城市，共拥有472家大卖场、32家中型超市及3家会员店。

而对于大润发，当年的消费者也非常喜欢，甚至大润发的商业影响力能够让其门店周边的整体消费力有很大的提升，据全食在线了解，在的大润发的高光时刻，每天能够为其落地的商业综合体带来6000-10000的人流量。

这离不开大润发的商品结构，如果说今天的硬折扣超市奉行高性价比、便宜实惠的商业逻辑，那么这个套路早在多年前的大润发身上就成熟落地，在商品方面，大润达的母体高鑫零售非常注重自有品牌建设，推出了多个自有品牌产品系列，比如“超省系列”、“润发甄选系列”，以此满足消费者多元化的需求，与此同时还通过差异化商品策略和低价策略提升竞争力。

高覆盖的门店数量，消费者喜欢的商品和价格策略，再加上大润发多年深耕的品牌影响力，让阿里巴巴看上了高鑫零售，于是双方长达七年的双向奔赴开始了。

02 阿里看中大润发的背后

2017年，中国零售行业正在发生惊人的变化，作为中国互联网独角兽阿里巴巴，之所以选择高鑫零售，一定是看到了这个线下商业巨头身上的互联网基因。

此时中国零售渠道处于新零售战略的深化阶段，而收购高鑫零售的股份则标志着阿里巴巴的新零售战略在全国范围内的布局进入中局阶段。

新零售是中国零售渠道转型升级的重要体现之一，可以说是线上线下相结合的成功典范，新零售的核心在于利用互联网、大数据等新技术重构人货场，实现线上线下的深度融合。

而阿里巴巴则拥有当时最先进的互联网技术，高鑫零售则拥有覆盖中国主流城市的线下卖场，双方的合作不仅让阿里巴巴先进的技术和流量优势与高鑫零售的供应链和实体店服务相结合，而且推动了整个商超零售行业的数字化升级，为消费者提供了更加便捷的购物体验。

此外，阿里巴巴还通过高鑫零售接入了其生态体系中的多个核心业务，如淘鲜达、天猫超市、饿了么和菜鸟网络等，为消费者提供“1小时达”和“半日达”的配送服务。

从2017年到2020年期间，阿里巴巴对于大润发这样的实体超市充满了信心，一度认为互联网+线下实体能够成为先进的零售模式。

但是，这个算盘打崩了。

03 零售渠道变天了

阿里巴巴为什么要以低于之前购买价格近一半的价位出售高鑫零售呢？

在阿里巴巴的公告里显示，主要原因是为了聚焦核心业务并提升股东回报，通过出售高鑫零售的股权，可以变现其非核心资产，从而更好的将资源和注意力集中在电商和AI等核心业务上。

从另一个方面来看，阿里巴巴这些年并没有在高鑫零售身上获得期望的回报，也意味着以大润发为主的零售业务这几年发展的并不如意。

事实上高鑫零售近年来面临的许多困境众所周知，尤其是大润发尽管尝试了数字化改造和业务带来的调整，但效果并不理想。

虽然在去年高鑫零售发布的2025年中期业绩中显示其盈利状况得到了改善，但这2.06亿的利润主要来自于降本增效，也就是省下来的。

虽然高鑫零售强调了“回归价格竞争力和商品力”，积极重塑价格竞争力，并快速调整不同价格带带来的商品入选，加强堡垒商品，并且还推出大润发必买，加量不加价，天天便宜等系列超过1100款单品，打造低价口碑，但效果究竟如何还需要时间的检验。

当然阿里巴巴互联网技术也并不一无是处，它让高鑫零售一度成为领先的新零售的代表，也推动了大润发线上线下相结合的进展，最终为消费者带来了便利。

但依旧阻挡不了零售渠道的发展，在电商和直播带货的发展下，线下卖场的流量正在急速枯竭，与此同时零食量贩折扣店、硬折扣超市、社区超市的发展也在分化大卖场的流量。

或许中国原本就不需要那么多的大卖场，因为此时中国城市化进程已经基本结束，人口红利和基建红利已经房地产红利不在。

04 德弘资本接盘，是大冤种吗？

虽然高鑫零售业绩有所回升，但放在大环境下依旧面临诸多压力，那么此时的德弘资本为什么还要从阿里巴巴手上接过高鑫零售的股权呢？

这要从德弘资本是谁说起，德弘资本是一家专注于消费领域的国际性私募股权投资机构，其核心团队曾领导过KKR及摩根士丹利在亚洲的私募股权投资业务。

德弘资本长期看好消费赛道，尤其追求跨周期的稳定回报，而高鑫零售作为中国零售市场大的重要参与者，又被阿里赋能了数字化的基础，这是德弘资本决定购买高鑫零售的关键原因。

此外拥有数字化基础的高鑫零售，为未来的发展提供了良好的起点，而德弘资本有理由相信收购高鑫零售可以利用自身的资源和经验帮助高鑫零售重新定义市场角色，实现结构性的转型升级。

这句话颇有深意，与此同时今年3月重新掌舵的高鑫零售CEO黄明瑞曾经对大润发提出了四个决定，品质决定顾客来不来，价格决定顾客买不买，服务决定顾客想不想，效率决定自己在不在。

是不是和胖东来有点异曲同工的地方，没错这就是零售行业的本质。

这说明回归零售本质也是大润发未来的发展方向之一，更是德弘资本看好高鑫零售的本质。

如果未来大润发真的做到了黄明瑞提出的四个决定，那么在数字化基础之上，大润发一定会迎来新的发展机遇。

所以德弘资本在赌，而赌的前提是其认可阿里巴巴多年来对大润发的改造，更对中国线下零售行业充满美好的期望。

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