文：Mira

又一营养健康领域的企业即将登陆资本市场。

近期，技源集团通过了上交所主办上市委审核，并提交了注册，这也引发了资本市场的关注。

这是一家主营HMB原料（β-羟基-β-甲基丁酸）、氨基葡萄糖和硫酸软骨素供应的营养健康领域上游企业。

招股书中提到，该公司已经是全球HMB原料最大供应商和氨糖、制剂等产品的核心供应商。

可以说，是营养健康领域细分赛道的又一隐形冠军。

他们的发展情况如何？未来将有怎样的潜力？

植提桥将从专业视角进行解读。

技源集团是谁？

技源集团其实是营养健康行业的“老兵”，在原料生产加工与出口上深耕多年。

公司正式成立于2002年，但在此前已经持续在做营养健康方向的原料出口。自1996年起，其公司创始人将中国原料出口到了美国，后续陆续出口氨糖、硫酸软骨素，甚至成立公司生产银杏叶提取物。

2002年技源集团成立后，主要生产硫酸软骨素和HMB。2009年在徐州投建生产基地，生产植物基氨糖。这也为公司核心业务打下了扎实的基础。

2019年，他们收购了美国企业Metabolic Technologies，这是一家专注于运动营养补充剂研发的企业，开发了HMB+维生素D组合的产品，并以高标准和顶级大学研究测试背书获得市场认可，这次收购也是技源集团从上游端，切入下游端，强化HMB全球市场推广的一次尝试。

从原料构成来看，技源集团主要瞄准的是运动营养、肌肉健康和关节健康，是一个极为聚焦和细分的赛道。

在制剂方面，他们主要开展的代工产品剂型包括：片剂、胶囊、粉剂、泡腾片、吸管、微片等。

他们的表现如何？

招股书中的重点信息

营收稳步增长

根据公开披露的招股书，技源集团从2022年-2024年近三年的营收分别为9.47亿元、8.91亿元和10.01亿元；净利润分别为：1.43亿元、1.6亿元和1.75亿元，整体呈现稳步上升的趋势。

来源：技源集团招股书

出口主导

但值得一提的是，技源集团是出口为核心的企业，公司境外销售收入，占主营业务收入的比例皆超过90%以上，销售区域集中在美国、欧洲、澳大利亚、东南亚和巴西等国家与地区。

公司细分业务

技源团队业务可以分为两类：营养原料和制剂产品。其中营养原料占大头，从2022-2024年销售额占总额的比例都超过了60%。

具体到营养原料，HMB在2022-2024年期间，每年的销售额为：3.19亿元、2.38亿元和2.93亿元；占比分别是：33.85%、26.86%和29.37%。

硫酸软骨素在2022-2024年期间销售额分别为：1.32亿元、2亿元和1.76亿元；占比为：14.02%、22.49%和17.71%。

来源：技源集团招股书

客户群体

客户群方面，技源集团的稳定客户包括：Formulife、赛诺菲、Royal Canin、Lintbells、雀巢、强生、杜邦、蒙牛等。

HMB领域，雅培集团是他们的核心客户。仅向雅培集团销售的HMB所获得的收入，占据整个公司HMB业务收入的比例分别是69.26%、64.69%和66.19%。公司还与雅培集团签署了长期供货的协议，雅培集团承诺就HMB原料产品需求，优先全额向他们采购。同时，双方还约定，当雅培集团达到协议约定的单一年度基准采购量时，可以要求技源集团不得向与雅培集团在终端市场存在一定竞争关系的少数企业销售HMB产品。

在氨糖产品上，与Nutrmax、Blackmore、Royal Canin等品牌达成了长期稳定的合作。硫酸软骨素产品上，则与Nutramax、赛诺菲、VetPlus等品牌进行了合作。

那么营收、公司的业务来看，技源集团的未来市场潜力如何呢？

未来市场潜力？

深耕运动营养市场

回归到业务层面，原料方面，目前技源集团的原料核心为HMB、氨糖、硫酸软骨素。同时也还在做一些其他原料，有同样式运动营养市场的原料ATP（三磷酸腺苷）、关节健康方向原料的N-乙酰氨基葡萄糖、7-Keto、2-HOBA等。

其中HMB、氨糖和ATP都有相应的品牌原料：myHMB®、 GlucosaGreen®（氨糖）、Peak ATP®。

7-Keto即7-酮基-3-乙酰DHEA，是来自于激素DHEA（即脱氢表雄酮）的代谢产物，后者在肌肉生长、新陈代谢、免疫方面以及、关节健康等方向有突出的能力。7-Keto的生理活性比DHEA更强，也更加安全，契合他们公司深耕肌肉健康、运动营养等方向的布局。目前他们在该原料上合作的品牌为Lonza等。

2-HOBA又名为水杨胺，是一种靶向清楚自由基的生物活性成分，可用免疫、细胞健康等方向。

HMB“一哥”

核心原料HMB，技源集团在市场中占据主导地位，不仅在全球拥有多项核心知识产权保护成果，还有扎实的临床数据积累，由此构建了技术壁垒和科研壁垒，成为了市场中的佼佼者。

根据QY Research发布的《2024全球HMB市场研究报告》数据显示，2023 年、2024 年，全球 HMB产量分别约为 1662.43吨、1758.50 吨，根据该数据推测，技源集团的HMB产品在全球的市场份额占比约为52.27%、53.34%。

是当之无愧的HMB“一哥”。

2025年2月10日，卫健委批准CaHMB（β-羟基-β-甲基丁酸钙）扩大用量，这将推动CaHMB在运动营养市场的应用。而CaHMB是HMB的钙盐，它能有效地防止肌肉蛋白质分解，也是亮氨酸在人体内的次要代谢产物，可以增加骨骼肌中的蛋白质合成，减少肌肉损伤和锻炼后的肌肉分解，有助于正常锻炼和肌肉健康。

从原料来看，技源集团持续深耕的就是细分垂直的赛道，运动营养、肌肉健康和关节健康，是一家典型的“小池大鱼”的企业。

而“池塘”正在快速扩大。

运动营养市场增长可观

根据欧睿国际和华经产业研究院数据统计，全球运动营养市场规模在2020年达到了176亿美元，预计到2026年达到228.57亿美元，增长可观，其中主要市场集中于北美市场，但亚太市场的增速很快。

中商产业研究院发布的《2023-2028年中国运动营养食品市场调查与行业前景预测专题研究报告》显示，2023年中国运动营养食品市场规模达到60亿元，近五年年均复合增长率达23.25%。预测，2024年中国运动营养食品市场规模将达到74亿元。

带有运动营养、关键健康的声称的产品也在快速增长。Innova全球新品数据库数据显示：从2023年4月到2024年3月，带有运动后恢复宣称的运动营养产品年同比增长为17%，有关节健康宣称的膳食补充剂和运动营养产品的全球发布量年均增长率为9%。

运动营养、关节健康整个市场规模在不断扩大，且增速高于众多的营养健康赛道，这也将利好技源集团的未来发展。

未来风口：运动营养+银发经济

CaHMB和肌酸是运动营养市场都很有潜力的原料，植提桥将两者全面对比：肌酸与CaHMB：增肌的终极对决，谁更有优势？

与快速增长的肌酸相比，HMB在法规和适用的人群年龄段上具有明显的优势，可以作为新食品原料应用到多个食品类别当中，而肌酸在国内只能用于运动营养食品。在人群上面，HMB在肌肉健康方面的突出能力使得其可以突破运动人群的限制，在全球多个地区人口“老龄化”加剧的背景下，发挥潜能，帮助老年人群应对随着年龄增长衰弱的肌肉质量和力量。

但需要注意的是HBM在消费市场认知是一大短板，需要技源集团这样的头部企业持续努力。

整体来看，技源集团作为一个细分赛道的企业，持续深耕，也逐渐成长为“小池大鱼”型的企业，走到了资本市场，尽管其出口为主的特性，将在当下波诡云谲的国际局势下面临新的挑战，但已经构建起的技术、科研等壁垒将成为其难以取代的利器。

随着运动营养赛道持续的崛起与增长，银发经济的发展，技源集团还将有更进一步的机会，成为一个“大池塘中的佼佼者”。