来源：纳食

一石激起千层浪。

7月22日晚间，A股上市公司国中水务发布公告称，公司拟以支付现金的方式，间接收购北京汇源食品饮料有限公司。收完成后，国中水务将成为北京汇源的控股股东，这也意味着北京汇源的重整进入关键一步。

图源：国中水务公告

01 国中水务跨界控股汇源

公开资料显示，国中水务的主营业务为污水处理、自来水供应和环保工程技术服务。公司主要产品及服务为自来水销售、污水处理、供暖服务、工程技术咨询服务、设备销售、工程总包。对于此次拟收购汇源的国中水务，对于入股汇源早有计划和动作。

早在4月21日，国中水务便与文盛资产签署了《项目合作协议》，双方希望合作拟共同投资重组后的北京汇源，双方约定90天完成项目尽调（即至7月20日）。此后，由于项目尽调工作未能按期完成等原因，双方签订合作协议的时间不断延期。

2022年12月，国中水务豪掷8.5亿元，从文盛资产手中受让诸暨文盛汇31.481%的股权，从而间接持有北京汇源18.89%股权。据了解，重整设立的持股平台公司名为文盛汇，该公司只认购法院裁定批准重整后的北京汇源60%股权，而不做其他经营业务。交易完成后，国中水务将通过文盛汇间接持有北京汇源18.89%股份。公告显示，经协商确定，北京汇源的整体股权估值为45亿元。

此后，2023年4月和7月，国中水务再度加码，两度受让上海邕睿所持诸暨文盛汇的股权，对北京汇源的间接持股比例上升至21.89%。为何国中水务对汇源如此钟爱有加？

此前，国中水务表示，汇源品牌为国内果汁饮料知名度较高的民族品牌，北京汇源重整计划是近年来极为难得的明星重整项目，此项目资本市场认可度高，品牌含金量和可延展性较强。此次购买股份将提升公司综合盈利能力，有利于公司的长远发展，符合公司目前的转型规划。

汇源果汁也不负厚望。据了解，国中水务近年来业绩承压，亟需开发新的增长曲线。2023年，国中水务实现营业收入2.17亿元，同比下降24.62%，实现归母净利润3003.86万元，上年同期为-1.16亿元。其中，公司在汇源项目上的收益为8283.63万元，占当期归母净利润的275.77%，可以说，汇源是公司扭亏为盈的第一功臣。

02 汇源果汁被盘活，拟2026年重新上市

汇源，一直是国人心中的“果汁大王”。2007年，汇源果汁在香港上市，集资24亿美元，彼时创下了港交所当年最大规模 IPO纪录。然而，汇源果汁上市后并没有迎来新的高峰，反而一直停滞不前。2021年，汇源从港交所退市，并破产重整。此后，因债务缠身、退市等多重因素，该公司一度深陷困境，负债总额超百亿。

但近几年，汇源果汁的发展有了新的起色。2022年8月，汇源在重组后首次公布销售数据，称2022年1-7月即便受到疫情影响，仍达成了同比增长5.1%的可喜成绩。

在2023年3月召开的重整后的首轮经销商大会上，汇源果汁董事长鞠新艳透露，2023年前两月北京汇源销售额近8亿元，同比增长20%，利润总额近1亿元，同比增长86%，其中100%纯果汁业务增长52%。

鞠新艳当时还表示，公司计划在满足持续经营三个完整会计年度后，于2026年提交申请并选择在沪深交易所主板上市。

03 昔日“果汁大王”，何时重回“王座”？

虽然汇源果汁品牌实力仍被看好，但不可否认的是，汇源也正在面临更加复杂的竞争环境。在面临其他入局者的市场蚕食，“汇源”品牌的影响力也大不如从前。

《2024-2030年中国果汁饮料行业市场发展监测及投资战略规划报告》指出，随着中国软饮料产业结构的优化和消费者健康意识的提高，高糖、高热量饮料的需求逐渐下降，碳酸型饮料的市场份额呈现下降趋势，与此同时，被视为相对健康的饮料的果汁饮料受到越来越多消费者的青睐。2023年，中国软饮料市场规模为9092亿元，果汁类饮料的市场份额约为13.7%。

在果汁这一赛道里，除了汇源，有传统饮料品牌，如美汁源、农夫山泉、统一、康师傅等知名品牌在布局，还包括味全每日C、Tropicana纯果乐、CapriSun果倍爽、Kaiz卡依之等后来者。

除此之外，也有不少品牌跨界NFC果汁赛道，比如喜茶的子品牌“喜小茶”，选择NFC果汁作为首款瓶装饮料；可口可乐旗下果汁品牌innocent也拓展了相关产品线；零度工坊、褚橙、瑞幸咖啡、乐源健康，甚至如胖东来、永辉超市、盒马鲜生都在持续加码。

可见，汇源果汁正面临更为复杂的竞争市场与强劲的竞争对手，但这并不意味着汇源果汁就是毫无胜算。

一方面在渠道上，区别于新消费品牌线下经销商毛细血管的缺失，汇源在更新经销商的同时，夯实老经销商基本盘，拓展南方等新区域经销商体系的建立，以全国作为一盘棋。

另一方面在供应链上，依托于三十年在供应链上的沉淀，轻资产的汇源果汁仍具有上中下游的全产业链支持。比如从上游来看，百万吨新型智慧冷库项目、贴近水果产区资源而建立的原浆加工基地、聚焦各类南方水果的深加工的广西桂林项目，增加汇源果汁的供应链竞争力。

而在此之前，汇源还与京东物流达成合作，合作一个月，汇源线上整体物流成本下降20%。

纳食相信，虽然汇源果汁回到昔日果汁大王的“宝座”，并不是一件易事，但也不代表几率很小。

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